Cómo calculamos el valor por métodos
Para cada empresa del S&P 500 hacemos dos lecturas de valuación —una por los flujos que genera y otra por cómo cotizan empresas parecidas— y las comparamos contra su grupo. No calculamos un “precio justo” único ni decimos si el mercado está caro: lo que miramos es si las dos lecturas coinciden.
Principios
- Ningún número único. Un valor por método, su rango según los supuestos y el grado de acuerdo entre las dos lecturas.
- Todo contra el grupo. Cada lectura se mide contra empresas comparables, no contra cero.
- El crecimiento se paga. Crecer exige reinvertir; un crecimiento más alto solo suma valor si la rentabilidad supera al costo del capital.
- “No aplica” antes que un número basura. Cada método tiene condiciones explícitas; cuando no se cumplen, mostramos el motivo.
- Supuestos a la vista. Toda tasa, tope y umbral está en esta página con su valor vigente.
- No es una recomendación. Un descuento por consenso es una hipótesis para investigar, no una señal de compra.
Lectura intrínseca: qué vale por lo que genera
Flujos al accionista (DCF)
¿Qué vale la empresa por la utilidad que puede repartir después de reinvertir para crecer?
Utilidad neta creciendo 5 años, con el crecimiento y el ROE convergiendo a 2,5% y al costo del capital + 3 pp. Cada año reparte utilidad × (1 − crecimiento / ROE); el crecimiento no puede superar al ROE. Todo descontado al costo del capital propio.
Aplica: utilidad neta positiva y ROE de al menos 5%, con dato de crecimiento.
No aplica: empresas en pérdida o con la utilidad deprimida (con una ganancia casi nula el valor tiende a cero y no mide a la empresa, mide un mal año); financieras de balance (bancos, aseguradoras, gestoras: su flujo incluye depósitos, préstamos o reservas); REITs (falta el dato adecuado, FFO).
Exceso de retorno
¿Cuánto vale el patrimonio de una financiera por lo que rinde sobre lo que exigen sus accionistas?
Valor libro × (ROE − 2,5%) / (costo del capital − 2,5%), con el ROE acotado a 30%.
Aplica: financieras de balance con patrimonio positivo.
No aplica: ROE menor al crecimiento de largo plazo (el modelo no da un valor positivo).
Descuento de dividendos
¿Qué valen los dividendos que paga?
Dividendo creciendo 5 años y luego a 2,5%, descontado al costo del capital propio.
Aplica: dividend yield de al menos 1% y payout de hasta 100%. Es la lectura intrínseca solo cuando los dos métodos anteriores no aplican.
No aplica: dividendo simbólico o que la empresa no puede sostener (paga más de lo que gana).
Contra el grupo. El valor de estos modelos no se lee en absoluto. Convergir en pocos años a un estado estable prudente hace que casi todo el índice aparezca caro, y eso es una propiedad del modelo. Tomamos la mediana de las empresas del mismo grupo valuadas con el mismo método (al menos 8; si no, todo el universo) y medimos a cada empresa contra ella.
Lectura por comparables: cómo cotizan sus pares
Múltiplos ajustados por su variable compañera
¿Qué múltiplo le corresponde dada su rentabilidad, según cómo cotizan las empresas de su grupo?
Precio/valor libro contra ROE, y valor de empresa/ventas contra margen EBITDA. Dentro de cada grupo ajustamos una recta entre el logaritmo del múltiplo y su variable compañera, sin contar a la propia empresa; el valor es la mediana de los precios que implican los pares utilizables.
Aplica: al menos 8 pares en el grupo, pendiente positiva y significativa (t ≥ 2) y un R² de al menos 0,2.
No aplica: grupo sin relación estadística estable (nunca caemos a la mediana cruda); precio/valor libro mayor a 20 queda fuera de ese par (patrimonio achicado por recompras).
Un múltiplo bajo no es una ganga si la empresa rinde poco: por eso cada múltiplo se compara condicionado por la variable que lo explica. Los grupos son los sectores GICS, con las financieras partidas en dos (un procesador de pagos no se compara con un banco).
| Grupo | P/VL ~ ROE | EV/Ventas ~ margen |
|---|---|---|
| Communication Services | 0,21 · 21 | 0,32 · 23 |
| Consumer Discretionary | 0,53 · 32 | 0,46 · 47 |
| Consumer Staples | 0,50 · 28 | 0,82 · 33 |
| Energy | 0,73 · 21 | 0,54 · 21 |
| Financieras de balance | 0,48 · 51 | — |
| Health Care | 0,09 · 49 · no se usa | 0,63 · 60 |
| Industrials | 0,59 · 71 | 0,54 · 83 |
| Information Technology | 0,24 · 56 | 0,21 · 74 |
| Materials | 0,52 · 23 | 0,52 · 25 |
| Otras financieras | 0,38 · 20 | 0,69 · 24 |
| Real Estate | 0,53 · 25 | 0,62 · 30 |
| Utilities | 0,27 · 31 | 0,65 · 31 |
R² · cantidad de empresas, con los datos del 2026-10-17.
Cómo combinamos las dos lecturas
- Cada lectura vota: barata si supera a su grupo en más de 15%, cara si queda más de 15% por debajo, en línea entre ambos.
- Descuento por consenso: las dos lecturas votan barata y no se separan más de 50 pp. La prima por consenso es la regla simétrica.
- Lecturas en desacuerdo: si la distancia entre ambas llega a 50 pp, no hay oportunidad sino incertidumbre, y lo mostramos así.
- Lecturas insuficientes: falta una de las dos, o no son independientes (financieras de balance).
- Si más de 50% de un grupo queda en el mismo consenso, lo marcamos: la lectura es del grupo entero, no de la empresa.
- Si un método da más de 4 veces el precio, lo tratamos como dato mal cargado y queda en “no aplica”. En los comparables la regla corre para cada múltiplo por separado: uno fuera de rango se descarta y queda el otro.
- La lectura intrínseca contra el grupo se publica solo si la empresa queda entre un cuarto y 4 veces su referencia. Más lejos, hacia cualquiera de los dos lados, el método dejó de medir y la lectura queda en blanco.
Expectativas: qué descuenta el precio
Resolvemos el modelo de flujos al revés: qué crecimiento inicial de la utilidad hace falta para justificar el precio actual. Cuando ni el mayor crecimiento que la rentabilidad de la empresa puede financiar alcanza, lo decimos: el mercado está descontando ventajas que duran más que los 5 años del modelo. No afirma cuánto vale la empresa; dice qué tiene que pasar para que el precio esté justificado.
La tasa de descuento
- Tasa libre de riesgo: Treasury a 10 años, 5,00% al 2026-10-23, de la misma curva que usamos para el riesgo país.
- Prima de riesgo del mercado: 4,25%, tomada de la prima implícita que publica Aswath Damodaran para el S&P 500 y revisada cada mes.
- Beta: no usamos la de cada empresa, que es ruidosa. Tomamos la mediana de su grupo sin el efecto de la deuda, la acercamos a 1 (0,67 × mediana + 0,33) y le sumamos la deuda de la empresa (tasa impositiva 21%).
- Costo del capital propio = tasa libre de riesgo + beta × prima de mercado, con un piso de 3 pp sobre la tasa libre.
Crecimiento y rango
El crecimiento inicial es la mediana entre el crecimiento de ingresos, el de ganancias y el crecimiento fundamental (ROE × la parte de la utilidad que la empresa efectivamente reinvierte), acotada entre -5% y 15%. Para el rango de cada valor recalculamos con la mitad y con 1,5 veces ese crecimiento (tope 25%) y con el costo del capital un punto arriba y uno abajo. El rango no es una probabilidad: muestra cuánto depende el valor de los supuestos.
Limitaciones
- No decimos si una acción, un sector o el mercado están caros en absoluto: solo cómo queda cada empresa frente a su grupo.
- Las dos lecturas comparten la rentabilidad como insumo, así que no son plenamente independientes. Un consenso es un punto de partida para investigar.
- El número de Graham se muestra como referencia y no participa del consenso: ignora el crecimiento y la rentabilidad.
- Los estados contables provienen de un proveedor de datos público y se renuevan cada semana; un error del proveedor se traslada al cálculo.
- Los valores se recalculan cada día hábil con el precio de cierre; dentro del día no se actualizan.
- Universo: S&P 500. Las acciones argentinas no están incluidas porque sus estados contables en fuentes públicas son incompletos.
Preguntas frecuentes
¿Qué es el fair value de una acción?
Es una estimación de cuánto vale una empresa a partir de sus fundamentos —utilidades, patrimonio, ventas o dividendos—, independiente del precio al que cotiza. Cada método parte de supuestos distintos, por eso publicamos un valor por método y no un número único.
¿Por qué no dicen si una acción está cara o barata en absoluto?
Porque un modelo de flujos mecánico tiene un sesgo de nivel: con supuestos prudentes de convergencia, casi todo el S&P 500 aparece caro, y eso dice más del modelo que de cada empresa. Lo que el modelo sí hace bien es ordenar empresas parecidas. Por eso leemos cada valuación contra la mediana de su grupo de comparables.
¿Por qué no un solo precio justo?
Promediar métodos con supuestos heterogéneos produce una cifra que aparenta una precisión que no existe. Lo informativo es si dos lecturas distintas —por flujos y por múltiplos— coinciden: cuando ambas ven a la acción barata frente a su grupo, hablamos de descuento por consenso.
¿Por qué los bancos no tienen consenso?
El flujo de fondos de un banco incluye depósitos y préstamos, que son su materia prima y no generación de caja, así que no se valúa por flujos sino por el retorno sobre su patrimonio. Esa lectura y la de múltiplos salen del mismo par de datos (rentabilidad y precio sobre valor libro): no son evidencia independiente, y preferimos mostrarlas sin llamarlas consenso.
Valores por empresa en Mercados · Acciones. Registramos cada día el resultado de cada método para poder medir, con el tiempo, si los descuentos por consenso anticiparon retornos.
Información analítica de carácter general. No constituye recomendación de inversión ni asesoramiento financiero. Operar en mercados financieros implica riesgo de pérdida. Consultá con un asesor financiero registrado antes de tomar decisiones (Ley 26.831).